鼎冠优配华安证券：给予美的集团买入评级

华安证券股份有限公司邓欣,唐楚彦近期对美的集团进行研究并发布了研究报告《美的集团25Q1点评：超市场预期》鼎冠优配，给予美的集团买入评级。

　　美的集团(000333)　　主要观点：　　公司发布25Q1业绩报告：　　Q1：营收1278.39亿元（同比+20.49%），归母净利润124.22亿元（同比+38.02%）；扣非归母净利润127.50亿元（同比+38.03%）；?超市场预期。　　收入分析：ToC/ToB端均加速　　2C智能家居业务：Q1同比+17%较24Q4（我们测算同比+9%）有所加速。预计国内国补+海外备货均有贡献；其中公司海外继续深耕布局，新成立泰国亚太总部和沙特中心，并积极开展海外电商业务AI融合提效、海外电商销售同比+50%。　　2B商业及工业解决方案业务：收入同比25Q1+25%/24A+7%/24H1+6%，Q1显著加速来源于新能源及工业技术业务显著加速+机器人业务修复，Q1库卡机器人接单同比+35%：　　智能建筑科技业务：我们测算同比25Q1+20%/24Q4+29%；　　新能源及工业技术业务：我们测算同比25Q1+45%/24Q4+23%；　　机器人与自动化业务：我们测算同比25Q1+9%/24Q4-4%。　　盈利分析：费投平稳/余粮充足　　毛/净利率：Q1毛利率25.45%(同比-1.13pct)，预计受业务结构影响（新能源及工业技术/机器人业务毛利率较低）；归母净利率9.72%(同比+1.23pct)鼎冠优配，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.02/-0.4/+0.01/-2.7pct，公司整体费投平稳，财务费用预计受汇兑影响；　　余粮充足：报告期末合同负债416亿元（Q4末493亿元），余粮仍足。　　投资建议：　　我们的观点：　　公司Q1超市场预期，其中国内国补+海外深耕共同助力ToC端加速；ToB快于ToC，其中公司全面布局机器人领域，库卡表现优秀。公司已发布25年持股计划，并于3/4月两次公告回购方案，彰显经营底气、激励积极。　　盈利预测：基于公司财报表现及行业监测，我们调整盈利预测。预计2025-2027年公司收入4498.51/4868.33/5200.23亿元（前值4432.44/4764.79/5083.39亿元），同比+10.0%/+8.2%/+6.8%，归母净利润433.72/471.23/502.02亿元（前值423.60/459.00/494.54亿元），同比+12.5%/+8.6%/+6.5%；对应PE13/12/11X，维持“买入”评级。　　风险提示：　　行业景气度波动，原材料成本波动。

本站数据中心根据近三年发布的研报数据计算鼎冠优配，东北证券赵哲研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.62%，其预测2025年度归属净利润为盈利421.68亿，根据现价换算的预测PE为13.39。

最新盈利预测明细如下：